सॉफ्ट लैंडिंग या नो लैंडिंग? फेड की आर्थिक तस्वीर जटिल हो गई है।

ऐसा लग रहा था कि अमेरिका 2023 के अंत में एक आर्थिक परी-कथा के ख़त्म होने की ओर बढ़ रहा है। 2021 में शुरू हुई दर्दनाक तेज़ मुद्रास्फीति धीरे-धीरे कम होती दिख रही थी, और फेडरल रिजर्व की ब्याज दरों में बढ़ोतरी के बाद आर्थिक विकास धीरे-धीरे कम होना शुरू हो गया था।

लेकिन 2024 कई आश्चर्य लेकर आया है: अर्थव्यवस्था तेजी से बढ़ रही है, नौकरी में अप्रत्याशित रूप से बढ़ोतरी हुई है और मुद्रास्फीति पर प्रगति रुकने के संकेत दिख रहे हैं। इससे बहुत अलग निष्कर्ष निकल सकता है।

कई अर्थशास्त्रियों ने सोचा था कि “सॉफ्ट लैंडिंग” के बजाय – एक ऐसी स्थिति जिसमें मुद्रास्फीति धीमी हो जाती है क्योंकि विकास धीरे-धीरे दर्दनाक मंदी के बिना शांत हो जाता है – विश्लेषक तेजी से सावधान हो रहे हैं कि अमेरिका की अर्थव्यवस्था बिल्कुल भी नीचे नहीं आ रही है। स्थिर होने के बजाय, अर्थव्यवस्था तेजी से बढ़ती दिख रही है क्योंकि कीमतें सामान्य से अधिक तेजी से चढ़ रही हैं।

एक “नो लैंडिंग” परिणाम सामान्य अमेरिकी परिवार को बहुत अच्छा लग सकता है। मुद्रास्फीति कहीं भी उतनी ऊंची नहीं है जितनी 2022 में अपने चरम पर थी, वेतन बढ़ रहा है और नौकरियां प्रचुर मात्रा में हैं। लेकिन यह फेडरल रिजर्व के लिए समस्याएं पैदा करेगा, जो मूल्य वृद्धि को अपने 2 प्रतिशत लक्ष्य तक वापस लाने के लिए संघर्ष करने के लिए दृढ़ है, एक धीमी और स्थिर गति जिसे फेड सोचता है कि मूल्य स्थिरता के अनुरूप है। नीति निर्माताओं ने 2022 और 2023 में ब्याज दरों में तेजी से बढ़ोतरी की, जिससे विकास और मुद्रास्फीति पर असर डालने की कोशिश में वे दो दशक के उच्चतम स्तर पर पहुंच गईं।

यदि मुद्रास्फीति महीनों तक ऊंचे स्तर पर अटकी रहती है, तो यह फेड अधिकारियों को अर्थव्यवस्था को ठंडा करने के प्रयास में दरों को लंबे समय तक ऊंची रखने के लिए प्रेरित कर सकता है और यह सुनिश्चित कर सकता है कि कीमतें पूरी तरह से नियंत्रण में आ जाएं।

नेशनवाइड के मुख्य अर्थशास्त्री कैथी बोस्टजैनिक ने कहा, “मुद्रास्फीति के आंकड़ों में लगातार उछाल” शायद “फेड अधिकारियों को यह सोचने पर मजबूर कर देता है कि शायद इस समय अर्थव्यवस्था दरों में कटौती के लिए बहुत गर्म चल रही है।” “अभी, हम ‘सॉफ्ट लैंडिंग’ भी नहीं देख रहे हैं – हम ‘नो लैंडिंग’ देख रहे हैं।”

बुधवार को, फेड नीति निर्माताओं को एक नया संकेत मिला कि अर्थव्यवस्था आशा के अनुरूप सुचारू रूप से आगे नहीं बढ़ पा रही है। एक प्रमुख मुद्रास्फीति रिपोर्ट से पता चला है कि मार्च में कीमतों में उम्मीद से अधिक वृद्धि हुई है।

भोजन और ईंधन की लागत को हटा दिए जाने के बाद उपभोक्ता मूल्य सूचकांक माप वार्षिक आधार पर 3.8 प्रतिशत पर आ गया। कई महीनों तक लगातार नीचे आने के बाद, मुद्रास्फीति का पैमाना दिसंबर से केवल 4 प्रतिशत से नीचे बना हुआ है।

जबकि फेड आधिकारिक तौर पर मुद्रास्फीति के एक अलग उपाय, व्यक्तिगत उपभोग व्यय सूचकांक को लक्षित करता है, ताजा रिपोर्ट एक स्पष्ट संकेत थी कि मूल्य वृद्धि जिद्दी बनी हुई है। कुछ दिन पहले, मार्च की नौकरियों की रिपोर्ट से पता चला कि वेतन वृद्धि मजबूत रहने के कारण नियोक्ताओं ने उम्मीद से अधिक 303,000 कर्मचारियों को जोड़ा।

एक शोध फर्म, रेनेसां मैक्रो में अर्थशास्त्र के प्रमुख, नील दत्ता ने कहा, मजबूत विकास और चिपचिपी मुद्रास्फीति का संयोजन अमेरिकी अर्थव्यवस्था की स्थिति के बारे में कुछ कह सकता है, जो किसी भी समय चार स्थितियों में से एक में हो सकती है।

अर्थव्यवस्था मंदी में हो सकती है, जब विकास गिरता है और अंततः मुद्रास्फीति कम हो जाती है। यह स्टैगफ्लेशन में हो सकता है, जब विकास गिरता है लेकिन मुद्रास्फीति ऊंची रहती है। यह धीमी वृद्धि और मुद्रास्फीति के साथ नरम लैंडिंग में हो सकता है। या जब विकास मजबूत होता है और कीमतें तेजी से बढ़ती हैं तो यह मुद्रास्फीति में उछाल का अनुभव कर सकता है।

2023 के अंत में, अर्थव्यवस्था सौम्य मंदी की ओर बढ़ती दिख रही थी। लेकिन इन दिनों, डेटा कम मध्यम – और अधिक गति से भरा हुआ है।

श्री दत्ता ने कहा, “आपके पास सॉफ्ट लैंडिंग बकेट में बहुत सारे चिप्स रखे हुए थे, और लगातार वह नष्ट हो रहा है और मुद्रास्फीति में उछाल की संभावना वापस आ गई है।” “इस तरह से फेड की रूपरेखा मजबूत हुई, जो यह है कि दरों में कटौती के बारे में निर्णय लेने से पहले हमारे पास समय है।”

फेड अधिकारियों ने वर्ष के अंत से पहले तीन दरों में कटौती की भविष्यवाणी करते हुए 2024 में प्रवेश किया, जिससे उधार लेने की लागत उनके मौजूदा 5.3 प्रतिशत से लगभग 4.6 प्रतिशत कम हो जाएगी। अधिकारियों ने अपने मार्च के आर्थिक अनुमानों में उस आह्वान को बरकरार रखा।

लेकिन जैसे-जैसे मुद्रास्फीति और अर्थव्यवस्था समग्र रूप से मजबूत बनी हुई दिखाई दे रही है, निवेशकों ने लगातार यह अनुमान लगाया है कि वे कितनी दरों में कटौती की उम्मीद कर रहे हैं। बाजार मूल्य निर्धारण से पता चलता है कि व्यापारी अब इस वर्ष केवल एक या दो दरों में कटौती पर भारी दांव लगा रहे हैं। बाज़ारों को 2025 में पहले की अपेक्षा कम कटौती की भी उम्मीद है।

जब फेड नीति निर्माता इस बारे में बात करते हैं कि वे उधार लेने की लागत कब और कितनी कम कर सकते हैं, तो उन्होंने अधिक सतर्क रुख अपना लिया है।

फेड अध्यक्ष जेरोम एच. पॉवेल ने बार-बार इस बात पर जोर दिया है कि मजबूत वृद्धि केंद्रीय बैंकरों को ब्याज दरों में कटौती के बारे में धैर्य रखने की क्षमता देती है। इतनी अधिक ऊर्जा वाली अर्थव्यवस्था में, यह जोखिम कम है कि कुछ समय के लिए उधार लेने की लागत ऊंची रखने से अमेरिका मंदी की चपेट में आ जाएगा।

उनके कुछ सहयोगी और भी अधिक सावधान हो गए हैं। मिनियापोलिस फेड के अध्यक्ष नील काशकारी ने सुझाव दिया है कि वह एक ऐसा परिदृश्य देख सकते हैं जिसमें फेड 2024 में दरों में बिल्कुल भी कटौती नहीं करेगा। श्री काशकारी इस वर्ष ब्याज दरों पर मतदान नहीं करेंगे, लेकिन वह नीति निर्माण की मेज पर बैठेंगे। .

फेड नीति पूरी अर्थव्यवस्था में उधार लेने की लागत को बढ़ाती है, इसलिए बंधक या क्रेडिट कार्ड दरों में कमी की उम्मीद कर रहे परिवारों के लिए यह बुरी खबर होगी। और यह 2024 के चुनाव से पहले राष्ट्रपति बिडेन के लिए एक राजनीतिक समस्या पैदा कर सकता है यदि महंगी उधार लागत मतदाताओं को आवास बाजार और अर्थव्यवस्था के बारे में बदतर महसूस कराती है।

श्री बिडेन ने बुधवार को कहा कि वह अपनी भविष्यवाणी पर कायम हैं कि फेड इस साल ब्याज दरें कम करेगा – एक राष्ट्रपति की असामान्य टिप्पणी जो आमतौर पर व्हाइट हाउस से केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता के सम्मान में फेड नीति के बारे में बात करने से बचती है।

“इससे इसमें लगभग एक महीने की देरी हो सकती है – मैं इसके बारे में निश्चित नहीं हूं,” श्री बिडेन ने कहा।

कई फेड पर्यवेक्षकों का मानना ​​है कि आज की ऊंची दरें काफी लंबे समय तक बनी रह सकती हैं। कई अर्थशास्त्रियों और निवेशकों को पहले उम्मीद थी कि दरों में कटौती जून या जुलाई में शुरू होगी। इस सप्ताह की मुद्रास्फीति रिपोर्ट के बाद, निवेशकों को सितंबर या उसके बाद दरों में कटौती की संभावना बढ़ गई है।

टी. रोवे प्राइस की मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री ब्लेरीना उरुसी ने कहा कि मुद्रास्फीति जितनी अधिक समय तक स्थिर रहेगी, दर में कटौती में उतनी ही अधिक देरी हो सकती है: अधिकारी संभवतः इस बात के पुख्ता सबूत देखना चाहेंगे कि उधार लेने की लागत में कटौती करने से पहले कम मुद्रास्फीति की दिशा में प्रगति फिर से शुरू हो गई है।

और जैसा कि संभावना है कि अर्थव्यवस्था वास्तव में नीचे नहीं उतर रही है, कुछ अर्थशास्त्रियों और अधिकारियों का सुझाव है कि फेड का अगला कदम दर में वृद्धि भी हो सकता है – कटौती नहीं। फेड गवर्नर, मिशेल बोमन ने कहा है कि उन्हें जोखिम दिख रहा है कि “हमें नीति दर को और बढ़ाने की आवश्यकता हो सकती है, अगर मुद्रास्फीति रुक ​​जाती है या उलट जाती है।”

सुश्री बोस्टजान्सिक का मानना ​​है कि इस समय दर में और बढ़ोतरी की संभावना नहीं है: अधिकांश फेड अधिकारी अभी भी कटौती के बारे में बात कर रहे हैं। फिर भी, हाल के आंकड़ों से पता चलता है कि अर्थव्यवस्था को धीमा करने और कम मुद्रास्फीति की दिशा में प्रगति को फिर से शुरू करने के लिए स्थिर उधार लागत की लंबी अवधि लग सकती है।

उन्होंने कहा, “अधिक संभावना है कि वे दरों को लंबे समय तक इसी स्तर पर बनाए रखेंगे।”